京东营收再破万亿，是最大民企？市值仅为拼多多15，怎么回事？
3月6日港股收盘后京东集团发布了2023年全年财务业绩，营业收入与净利润均实现正增长。尤其是营收规模，继2022年后再次突破1万亿元大关，成为了我国唯一一家全年营业收入在1万亿元以上的民营企业。
不过，资本市场对并不看好京东，最新美股市值为337.4亿美元（截至北京时间3月6日，下同），只有和其同属电商行业的后起之秀拼多多的五分之一，后者的市值达到了1612亿美元。为何会如此呢？先来看一下京东2023年的主要经营数据。
2023年1-12月京东的营业收入为1..08万亿元，同比2022年的1.05万亿元高出了3.7%。仅从营收规模来看的话京东毫无疑问是中国最大的民营企业。前几年华为一度有望成为第一家年度营业收入超过1万亿元的民企，但由于众所周知的原因放慢了前进的脚步，这两年元气虽有所恢复但还没有回到最佳状态。
净利润方面，京东在2023年取得的突破更大，去年实现归属于母公司净利润242亿元，同比增长132.8%。
营业收入创下成立以来最高并连续两年站上1万亿元大关、傲视民营企业，净利润虽未打破历史最佳纪录但同比暴涨1.3倍，按理说京东的市值哪怕达不到历史高峰但也不应该差得太多，可事实却完全相反。当下300多亿美元的市值连最高时的40%都不到。
另一方面，国内的另一家电商巨头拼多多在资本市场上获得的认可度远超京东，1612亿美元的市值甚至一度将大老哥阿里巴巴挤了下去。
拼多多还未公布2023年全年业绩，去年前三季度的营收总额为1588亿元，就算四季度业绩再好也很难让全年营收超过2500亿元。换言之，拼多多2023年的营业收入不到京东的四分之一。
拼多多的营业收入不到京东的四分之一，市值却是后者的五倍，资本们在想什么呢？居然做出如此不理智的决定。如果您是这么想的，那么说明您还是低估了资本，他们可是门清，选择拼多多是有道理的。
前面说过京东2023年的归属于母公司净利润为242亿元，大家猜猜拼多多的归母净利润是多少？
去年前三季度累计实现367亿元，四季度业绩还未公布，保守估计能赚90亿至120亿元，加在一起的话总共为457亿元至487亿元，比京东高出了不少。更加重要的是拼多多是从2021年才开始盈利的，当年赚了77.7亿元，2022年利润规模扩大至315亿元，2023年必然突破400亿，按此速度发展下去将把京东远远甩在身后。
利润率方面的差距更大，京东2023年全年净利率仅为2.2%，拼多多前三季度为23.15%。同样获得100元收入京东只能将2.2元钱装进自己的口袋、拼多多却能装入23.15元，差了9倍之多。
经过以上分析你应该能够明白为何资本更看好拼多多了吧？不仅处于快速增长期而且赚钱的能力实在太强了。问题来了，同样是搞电商，为什么京东的利润率如此低呢？最重要的原因与其经营模式有关。
京东主要以自营为主，相当于先买下供应商的货再通过平台卖出去，赚的是商品差价；拼多多则不参与商品买卖，只是提供平台，赚的是服务费、广告费和手续费。这么说可能不太好理解，举个简单的例子。
假设一件商品的成本价为500元，A公司购入后以550元的价格卖出，实现550元收入的同时赚了50元，毛利率为50/550=9.1%；B公司为商家提供销售平台并抽取10%的抽成，商家以600元的价格卖给了消费者，B公司获得了60元的营业收入，同时平台的运营总成本分摊到这一单上的费用为40元，B公司获得60元收入的同时赚了20元，毛利率为20/60=33.3%。
A公司相当于京东、B公司相当于拼多多，后者的营收规模远小于前者但利润率显然更高。
这个例子有些粗糙但基本上描述了京东增收容易增利难的现象，这是由经营模式决定的，哪怕公司经营得再好也很难有本质改变。
理解了京东的利润率很难提高后你应该知道什么才是这家万亿营收民企最看重的财务指标了吧？没错，就是营业收入，只有极高的营收才能让京东赚到足够的利润，可这几年京东营收增速严重放缓。
2018年至2021年京东每年保持20%至30%的营收增速，到了2022年营收规模突破了1万亿元可增速下滑至10%，不到前几年的一半，2023年继续下滑至4%以内，这是制约其股价和市值的本质原因。
好消息是快递新规的实施可能会给京东带来机会。3月1日起快递员未经用户同意将快递直接放在快递柜或驿站一旦被投诉将面临最高3万元的罚款，快递行业势必掀起一阵“腥风血雨”，成本增加导致快递费上升的可能性极大。
京东的优势是服务，其中对消费者最有吸引力的是快递服务，不仅送货上门送货速度还快，部分城市更是达到了上午下单下午就能收货。优质的物流服务是要投入巨额成本的，为了减少亏损京东的商品价格略贵于其它平台。
现在好了，大家都要送货上门、物流成本同时上升，京东的价格劣势没有了，而多年下来积累的经验和物流设施固定资产投资能够带来更好的服务质量。原本跑到其它平台网购的消费者可能回流京东，营收增速有望重回两位数增长，这无疑有利于公司股价和市值。
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